内地资本市场走“牛市”难掩房企上市双输尴尬

大连正源本是一家名不见经传的地产公司，但从2006年下半年开始，面对价格越来越高的土地，他们的出手却开始阔绰起来。现在，“黑马”的秘密终于解开，摩根士丹利已经成为这家企业的第二大股东，下一步，它还将运作大连正源到香港上市。

拥有如是命运的还有很多内地房企。除了已经基本敲定7月正式在香港ipo的中远房地产，soho（中国）、碧桂园等内地知名房企也传出了赴港上市的消息。在内地资本市场呈现多年未见的“牛市”之时，内地房企却集体“远走”香港——如此局面显得十分微妙。

上市“歧视”

“除非背景和财务报表都非常好，否则我们不太愿意接地产公司在内地ipo申请的保荐。”一位中信证券(33.77,0.05,0.15%)的业务人员私下向记者表示。这位人士解释说，造成这一现象的原因是房地产企业在证监会发审委进行ipo资质审核时，通过率非常之低，从而造成保荐券商的无效劳动。

记者了解到，目前证监会发审委在审核上市公司是否可以ipo时，对申请上市公司的财务状况十分看重，而这恰恰是内地房地产企业的最大弱点。

近年来内地土地价格高企，动用一个企业的绝大部分流动资金去购置1~2块土地，已经成为地产业界通行的模式。然而这却降低了企业的流动比率，增加了流动性风险，这样的财务状况，在发审委看来，绝对不是一个安全的财务状况，故此，通过率非常低。

券商的收益恰恰和发审委的审批联系紧密。按照证监会的规定，在申请ipo的公司得到发审委的批准之后，券商可以一次性收取600万元的“通道费”。显然，如果ipo没有得到批准，这600万元的通道费就打了“水漂”。